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2021年07月30日发布

2021 年 7 月 26 日，港交所披露理想汽车通过聆讯，有望继小鹏之后成为第二家登陆港股的造车新势力。本篇报告结合行业发展状态， 着重梳理了理想汽车（以下简称“理想”）的发展战略和未来规划。

理想港股上市，开启新一轮融资： 理想 2025 目标致力于占据中国智能电动车 20%以上的市场份额。为应对快速增长的规模，理想需要扩大研发投资和新车型的开发，扩大产能和销售渠道。为应对未来持续的高投资，理想已加大现金储备， 21 年 5 月底理想现金储备 349 亿元。预计 2021 年其研发费用至少增加至 30 亿元， 因此估计 2021 年理想的亏损还将持续扩大。新势力的造血能力不足， 迫切需要寻找外部融资渠道以应对未来几年的持续高投资。

理想， 创造移动的家： 理想 ONE 搭载增程式动力系统， 续航里程 1080公里， 可油可电的补能方式解决了用户里程焦虑。 凭借对家庭用户用车场景的深刻理解，理想汽车抓住了 SUV 细分需求， 截至 2021 年 6 月底，理想 ONE 累计交付 63751 台， 销量和营收快速增长， 盈利能力改善，毛利率从 1Q20 的 8.02%提高到 1Q21 的 17.3%。

产品战略差异化，增程式独领风骚： 里程焦虑和充电时长成为制约纯电动车发展的关键因素。 理想汽车提出两种解决方案： 1）增程式解决方案； 2）高压纯电解决方案。增程式解决方案仍有增长空间，在纯电动充电设施不完善的农村和人口密度低的地区，增程式具有优势，理想汽车预计， 我国增程式汽车年销量将从 2020 年的 3.3 万辆增长到 2025年的 40 万辆。 长期来看，纯电时代终会到来，理想从 2023 年开始将交付高压纯电车型，同时计划部署一个由超快充电网络，理想汽车预计，随着超快充和电池技术的进步，到 2023 年纯电动车充电时间有望缩至15~20 分钟。 从 2022 年开始，理想所有新推出的车型都将标配 L4 级自动驾驶硬件。

投资建议： 理想汽车是新能源汽车市场的创新者， 凭借精准的产品定位和较好的营销策略， 仅凭单一车型实现了增程式电动车的商业成功，未来几年，随着新平台、新技术、新产品的研发快速进行，将进入开支高增长期。未来理想纯电产品能否获得成功，持续融资是否顺利尚有待观察。但品牌塑造及产品定义能力是理想的优势。 目前阶段我们更看好转型迅速且兼具规模效应和造血能力的龙头自主品牌， 强烈推荐长城汽车（2333.HK）、 推荐吉利汽车(0175.HK)，建议关注新势力的发展动态。

风险提示： 1）芯片等核心零部件短缺， 公司业绩承压； 2）新势力车型有限，盈利来源单一； 3）竞争日趋激烈，新推出的车型不及预期； 4）持续高投入影响公司基本面， 拖累公司业绩。