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2021年08月09日发布

报告摘要

周观点

1. 新能源汽车

7 月国内部分车企以及欧洲部分国家公布新能源汽车销量我们认为：1）从国内部分新能源车企交付（销售）数据看，7月除蔚来略有下滑，其他车企交付（销售）环比均实现增长，且理想、小鹏等新势力交付量创月度历史新高，预计国内 7 月新能源汽车渗透率有望进一步提升。政策支持推动，叠加下半年国内新能源汽车市场即将迎来销售旺季，新能源汽车销量有望持续增长。2）从欧洲已公布的数据看，7 月六国新能源汽车合计注册总量环比下滑 29%，纯电动车的下滑幅度大于 PHEV。我们判断，环比下滑是受到欧洲整体汽车市场销量表现不佳等因素影响（7 月六国乘用车销量整体下滑 24%）。从渗透率的角度看，7 月欧洲六国新能源汽车渗透率为 18.7%，环比虽然下滑1.3pct，但是仍处于较高的水平。中长期看，碳排放压力将促使车企保持甚至加强对电动化的推行力度，补贴政策也将继续促进消费者的需求，供需将双向推动欧洲延续高增的态势。

美国电动化进程有望再提速

我们认为，美国是全球第二大汽车消费市场，根据 Autodata，2020 年美国的轻型车（包括轿车和轻型卡车）总销量为 1460万辆。根据 GGII 数据，2020 年，美国新能源汽车销量为 32.4万辆，整体电动化率不足 3%。保守假设美国 2030 年汽车总销量为 1500 万辆（基本维持 2020 年水平），50%的销售份额对应新能源汽车销量将达到 750 万辆，则 2020-2030 年美国电动车销量 CAGR 将达到 37%，空间较为广阔，预计美国电动化进程将进一步提速，布局美国市场的相关电池及材料供应商有望显著受益。

核心观点：

我们认为，随着新能源汽车销售结构与质量的持续改善，以及Model Y、ID 系列等优质新车型的不断推出，供给将驱动需求变革，新能源汽车渗透率有望加速提升，预计 2021 年销量实现快速增长。看好：

1）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众 MEB 平台、宁德时代、LG 化学、新势力及宏光 MINI EV 等具备畅销潜力车型的核心供应链；

2）细分赛道龙头，在行业竞争中具备显著技术/成本护城河优势标的;

3）长续航、快充需求扩大，驱动技术革新、产品迭代的正极材料、锂盐添加剂、导电剂等环节；

4）高端化+经济性两极化发展带来的高镍三元和磷酸铁锂电池需求提升，以及高镍趋势下三元正极材料格局持续优化；

5）销量增长带动需求提升，预计供需偏紧的隔膜、铜箔和六氟磷酸锂环节；

6）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

7）受益行业增长且自身竞争力持续提升有望带来市场份额扩大的二线标的；

8）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节；以及持续完善的充换电设施环节；受益标的：宁德时代、天奈科技、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、中伟股份、亿纬锂能、震裕科技、容百科技、中材科技、诺德股份、璞泰来、派能科技、天赐材料、中科电气、孚能科技、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

2. 新能源

屋顶分布式光伏整县推进加速

我们认为，1）分布式光伏是光伏新增装机需求的重要组成部分，随着整县（市、区）推进分布式光伏开发试点工作的逐步推进，分布式光伏有望加速发展；2）组串式逆变器需求将随屋顶安装规模的增长显著提升，具有组串式逆变器布局的企业有望受益；3）近期国家发改委发布的《关于进一步完善分时电价机制的通知》中明确提出完善峰谷电价机制并建立尖峰电价机制等，峰谷价差有望进一步拉大。用户侧配置储能有助于降低用户用电成本，项目经济性提升将带动储能配置需求，预计储能有望迎来快速发展契机。

核心观点：

短期看，各环节制造端以及需求端博弈格局逐步明晰，进入下半年后国内装机需求有望启动；中长期看，碳达峰、碳中和以及 2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右目标明确，光伏等未来在碳减排中将发挥的重要作用。

关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如硅料、EVA 树脂、大尺寸硅片、大尺寸电池片、光伏逆变器、碳/碳复合材料热场产品、跟踪支架，异质结电池和储能等。

成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。

随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。

受益标的：晶澳科技、天合光能、阳光电源、锦浪科技、正泰电器、隆基股份、金博股份、联泓新科、福斯特、通威股份、中信博、海优新材、京运通、爱旭股份、福莱特、太阳能等。

2）风电

当前节能减排目标明确，风电作为可再生能源主要形式之一也将发挥其重要作用，行业有望实现中长期可持续发展。重点关注市场竞争优势提升以及受益于海上风电及海外增量市场空间标的。

受益标的：日月股份、中材科技、运达股份、金风科技、明阳智能、大金重工等。

风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。