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2021年08月09日发布

新能源：新能源发电项目启动月度监管；整县开发提升装机增长确定性；2022年硅料瓶颈环节进一步明确；维持光伏板块整体推荐，继续重点关注攻守兼备的硅料环节、辅材/设备优质差异化二线公司、2022年供应紧张的胶膜原材料。

8月5日能源局下发文件，要求“建立可再生能源发电项目开发建设按月调度机制”，各省级能源主管部门、各主要中央发电企业应从8月15日起每月上报各类可再生能源发电项目的核准、开工、在建、并网规模。我们认为，该措施将在一定程度上有助于能源主管部门及产业自身，对全年装机规模及需求释放节奏形成较为稳定的预期，并有助于产业链价格的稳定。预计未来该月度监测数据也将成为市场重点关注的信息，并对中短期市场预期和股价波动产生影响。

据光伏们报道，预计分布式光伏整县试点申报或将超400县，总规模预计超过100GW。我们此前提到，由于我国中短期新能源装机规模主要由全国及各省的“非水可再生能源电力消纳责任权重”确定，整县开发政策虽未必额外增加装机需求，但显然有助于提高未来新增装机的确定性，并可能在一定程度上提升屋顶分布式项目占未来新增装机的比例。与电力央企有良好战略合作关系的头部组件&逆变器企业、开发经验丰富的分布式/屋顶/户用项目开发商有望边际受益。从目前已经公布的签约情况看，以国家电投为代表的电力央企确实占据绝对优势。

产业链方面，本周继续有中型规模组件集采开标，交货时间要求集中在9月底至12月中（基本明确为年内抢装项目）的华润电力800MW开标价格在1.72-1.88元之间，其中一线企业报价均高于1.8元，且一二线企业之间保持着0.1元/W左右的较大价差。随着下半年国内装机逐渐临近“不得不开始启动”的时间窗口，组件价格伴随硅料价格松动出现小幅回落，业主招标、采购、建设也逐步步入正轨，产业链8月开工有望如期继续环比提升。一方面，此前预期的国内60/海外100左右的全年新增装机实现的确定性正逐步提升；另一方面，近期开工、招标、装机的回暖也进一步印证我们近期反复强调的“下半年硅料价格大跌并非需求释放的必要条件”。展望2022年，我们近期提出应以瓶颈环节产能预测中短期装机规模，随着本周榆林能化宣布成功产出光伏级EVA粒子，硅料在明年继续保持产业链瓶颈环节地位的确定性进一步提升。当然，考虑到新供应商的EVA产品在胶膜、组件企业的验证过程（通常3-6个月）以及新装置本身能否稳定量产光伏级产品仍存在不确定性，因此至少未来一年内EVA光伏料紧张局面仍然较为确定，与发泡料的价差拉开也是大概率事件，较理想情况下，2022H2供应才有望得到缓解。

美国提升电动化率目标发力追赶中欧，LGC、SKI、特斯拉产业链最受益；国内汽车消费保持强劲，电车新势力7月销量增长亮眼。

美国提升2030年电动化率目标至50%。8月5日美国政府官网披露，总统拜登设定了美国到2030年无排放汽车销量达50%的目标，超出此前预期的40%的目标。我们测算按照50%的目标，2030年美国的BEV销量将增加至854万台，相比2020年33万台销量，10年复合增速将高达40%。欧洲方面，按照7月份欧盟新的目标，2030年欧洲新能源车销量将达到1089万辆，对应电动化率约73%，10年复合增长率约23%。今年上半年美国电动车销量25.49万辆，同比增长131%，远超汽车总量29%的增幅。

（后页正文续）

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。

新能源车：美国提升电动化率目标发力追赶中欧，LGC、SKI、特斯拉产业链最受益；国内汽车消费保持强劲，电车新势力7月销量增长亮眼。

美国提升2030年电动化率目标至50%。8月5日美国政府官网披露，总统拜登设定了美国到2030年无排放汽车销量达50%的目标，超出此前预期的40%的目标。我们测算按照50%的目标，2030年美国的BEV销量将增加至854万台，相比2020年33万台销量，10年复合增速将高达40%。欧洲方面，按照7月份欧盟新的目标，2030年欧洲新能源车销量将达到1089万辆，对应电动化率约73%，10年复合增长率约23%。今年上半年美国电动车销量25.49万辆，同比增长131%，远超汽车总量29%的增幅。

2020年美国新车销量约1500万辆，以美系及日韩系车为主，美系合计占销量的46%，日韩系占44%，欧系车仅占10%，销量前三车企依次为通用、丰田、福特，CR3占比45%。特斯拉占据美国电动车销量半壁江山，2020年特斯拉在美国电动车市场占比提升至62%，2021年1-6月销量13.8万辆，市占率维持在50%。美国新能源政策拐点下最受益车企为特斯拉、福特、通用，对应的电池供应商为松下、LGC、SKI。

日韩电池厂已与美国车企规划建设合资电池厂。今年5月福特汽车与SKI签署合资谅解备忘录，拟共同在美国组建名为“BlueOvalSK”合资公司并在本地生产电芯和电池组。BlueOvalSK计划将于2025年左右实现量产，电池年产能可达约60GWh，并有产能扩展的可能性。今年3月通用汽车表示将于LG化学合资在美国田纳西州SpringHill建设动力电池厂，投资规模预计约23亿美金。

我们梳理了三家日韩电池厂对应的上游锂电材料供应商：

LGC：恩捷股份、中伟股份、当升科技、诺德股份、天赐材料、璞泰来等

SKI：中伟股份、当升科技、中国宝安等

松下：恩捷股份、新宙邦、中国宝安等

建议关注充分受益美国市场的LGC、SKI及特斯拉供应链，重点关注隔膜环节恩捷股份；正极材料及前驱体环节：中伟股份、当升科技；电解液环节：天赐材料；负极材料：璞泰来等，电池环节：宁德时代。

国内新势力7月份销量表现亮眼。国内新势力7月份销量普遍环比增长。7月份，蔚来/理想/小鹏/零跑/合众5家新势力销量分别为7931/8589/8040/4404/6011台，环比6月份分别增长-2%/11%/22%/12%/17%。此外，国内自主表现强劲，如比亚迪7月新能源乘用车销量约5.05万辆，继6月之后再创历史新高。

欧洲7月新能源车销量虽环比下降，但渗透率仍提升。欧洲方面，欧洲七国7月新能源车销量合计13.2万台，环比6月下降31%，符合汽车销售的季节特性，如果看电动化率，大部分国家7月份渗透率仍比6月份提升。扣除季末冲量的影响，7月份销量比5月份的销量下降8%，其中消费大国德国、英国表现较好，7月份销量比5月份数据增长3%和7%。

汽车消费仍强劲，自主合资表现持续严重分化。2021年7月，汽车行业销量预估完成182万辆，环比下降9.7%，同比下降13.8%；其中乘用车销量同比下降11.2%，商用车销量同比下降27.1%。乘联会预估7月份零售销量同比下降5%，环比6月份提升3%。一般年份而言，7月份的零售销量会6月环比下降5-10%左右，而今年7月份零售销量环比6月份提升，主要是终端的汽车需求比较旺盛，但是目前缺芯导致的持续低库存影响了正常的消费节奏。受芯片获取能力的差异及自主品牌的消费崛起等因素，合资厂商和自主厂商的表现继续分化，合资厂商7月份产量如上汽大众同比下降53%、上汽通用同比下降26%、广汽本田同比下降48%、广汽丰田同比下降5%；自主方面，上汽乘用车产量同比增长4%、广汽乘用车同比增长56%、比亚迪同比增长90%。整车方面，关注这轮自主品牌崛起带来的价值重估，如长城汽车、吉利汽车等；汽零方面，关注此轮芯片短缺缓解带来的产业链补库存，关注星宇股份、华域汽车等，智能化方面关注鸿泉物联等。

燃料电池：7月储能利好政策频发，远期氢储能的发展将利好燃料电池产业链部分环节；总结上半年全球各国燃料电池汽车销售情况，各国市场受当地补贴政策影响明显。

产业链层面：7月储能利好政策频发，远期氢储能的发展将利好燃料电池产业链部分环节。15日《关于加快推动新型储能发展的指导意见》发布，目标到2030年机规模超3000万kW，探索开展储氢技术的研究和示范应用；26日《关于进一步完善分时电价机制的通知》发布，规范峰谷电价差、健全季节性电价机制将从需求侧推动储能设备的装机。随着可再生能源发电渗透率的提升，光、风、水发电波动性问题带来的跨时间、跨地点储能需求将逐渐提升，氢气以其能量密度高、储存时间长、边际成本低的优点将成为未来最理想的储能介质，整条氢能产业链尤其是上游电解制氢、氢气储运环节将长期收益，原先燃料电池产业链的质子膜、催化剂、双极板、膜电极、电堆、储氢瓶等环节因其技术与电解制氢技术可迁移性高，将长期受到储能、燃料电池汽车两个产业的长期促进。

行业层面：总结上半年全球各国燃料电池汽车销售情况，各国市场受当地补贴政策影响明显。燃料电池产业发展初期单车售价高、加氢价格贵，补贴政策成为影响各国销量与车型结构的主要因素。1）韩国：2021年上半年现代NEXO全球销量5135，同比大增56%，其中86%都销往国内。另外根据IEA最新数据，2020年全球总计34804万辆燃料电池汽车投入运营，只有韩国运营数量破万达10093辆。韩国后来居上的原因与政府的补贴政策密切相关，根据韩国政策补贴可超售价的60%，加氢站补贴可超建设费用的50%。2）美国：2021上半年燃料电池汽车销量达1872辆，同比翻番，超一半车型均为丰田Mirai。截至2020年总计运营9252辆燃料电池汽车，排名全球第二。相较韩国，美国的燃料电池补贴力度小很多，目前只在加州给予5000美元/辆的补贴。3）日本：2021上半年丰田Mirai全球总计销售3707辆，同比翻番，国内国外销量持平。日本的政策力度也很大，每辆车至少提供200万日元的补贴，加氢站最高可获得投资成本50%的补贴。4）中国：与美、日、韩三国乘用车为主体的特征不同，2020年运营中的8443辆燃料电池汽车全为公交车与中型卡车，其中公交车占比62%，与补贴政策向商用车倾斜有很大关系。根据以上分析，补贴将成为产业发展的最大催化剂，再次重申示范城市政策落地后带来的整车放量机会。

本周重要事件

能源局对可再生能源发电项目启动月度监测管理；分布式光伏整县申报火热进行；榆林能化产出光伏级EVA产品；拜登签署推广零排放汽车行政令；林洋能源子公司林洋创投和上海舜华成立合资公司布局氢能业务。

板块配置建议：

光伏全年需求刚性高，明年更乐观，下半年行业景气提升开始逐步兑现，维持板块整体推荐，近期重点关注硅料；新能源车板块海外政策催化不断，国内排产维持高位，最强基本面无疑，配置强壁垒电池/材料龙头及受益电动/智能化弹性较大的零部件龙头；燃料电池迈入商用车规模放量元年，储能及乘用车规模应用也不远。

推荐组合：

新能源：隆基股份、通威股份、金晶科技、亚玛顿、新特能源、大全新能源（A/美）、阳光电源、海优新材、福斯特、晶澳科技、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、晶科能源、晶盛机电、中环股份；电车：宁德时代、亿华通、恩捷股份、天赐材料、中伟股份、当升科技、福耀玻璃、亿纬锂能、嘉元科技、赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米、吉利汽车、长城汽车、星宇股份、华域汽车、鸿泉物联。

风险提示

政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。