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2021年08月10日发布

投资要点：

核心组合推荐：【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】

市场表现：本周上证综指涨跌幅为1.79%，创业板指涨跌幅为1.47%，中证军工涨跌幅为10.73%。年初至今上证综指涨跌幅为-0.43%，创业板指涨跌幅为17.69%，中证军工涨跌幅为3.82%。本周中信国防军工指数涨跌幅为10.79%，涨跌幅排名1/29；年初至今涨跌幅为4.46%，涨跌幅排名13/29。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为83倍，处于过去5年历史67.84%分位。申万国防军工指数PE-TTM为72倍，处于过去5年历史59.61%分位。考虑到军工行业当前的估值水平可由业绩的高增长消化，配置价值仍在。

行业观点：

我们认为，军工行业的高景气只是刚刚起步，中长期来看持续性和确定性俱佳。在“建设世界一流军队”这一目标的指引下，军工行业市场空间广阔，当前时点的武器装备建设仅仅只是拉开序幕。本轮装备建设大潮始于“十三五”末，到现在虽然成果显著，但与军事强国之间仍然存在巨大差距，尚不能满足国防需求。我们强调，现代战争形态下，靠一两型明星装备难以撑起国防重任，因此装备建设必将呈现出体系化发展、滚动式迭代、各类作战和保障装备百花齐放的态势。后续伴随着批产型号产能爬坡以及新型号逐渐转入批产，行业将持续保持高景气度。

本周军工板块涨幅亮眼，中报季行业高增长进一步得到验证。下半年以来，随着市场的不确定性加剧，军工行业受益于扎实的基本面与良好的政策相容性关注度不断提升，本周军工板块涨幅更是高居第1位，随着市场对军工行业的了解不断加深，军工板块有望走出一波“长牛”。展望未来，我们预计，随着更多军工企业逐渐披露业绩预报，行业景气度将进一步得到充分验证。

综合来看，我们认为：未来行业投资机会仍集中于武器装备/保障装备在“质”和“量”两个方面的提升。标的方面，推荐【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】等上游军工电子及新材料核心标的，建议关注【铂力特】。

风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。