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2021年08月25日发布

核心观点

新能源车：结构变化催生机床新需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成（电机、电控、电池）为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。根据我们测算，2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元，年均53亿元。

一体压铸工艺：配套机床有望迎来爆发。一体化压铸是对传统汽车制造工艺（冲压+焊接）的颠覆，其在成本、效率、加工质量等方面拥有巨大优势，未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后，需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产800万辆新能源车对应机床（以龙门为主）总需求在440亿元左右，年均为88亿元。预计从2022年开始，随着其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺，相关机床需求将迎来爆发。

海天精工：将迎第二增长曲线。公司已针对新能源车领域提前储备专机，具备先发优势。同时，公司在龙门机床领域竞争力突出，并可配套海天金属一体化压铸领域设备，未来有望在新能源车领域占据较高份额。公司当前收入结构中新能源车领域占比较低，因此该板块未来5年具备较高弹性，助力公司迎来第二增长曲线。

维持机床行业增持评级。新能源车迎来爆发增长期，以动力总成为代表的核心零部件加工催生机床新需求；同时一体化压铸成型工艺的快速应用需要大量机床做配套加工。据测算，这两个领域未来5年对机床的新增需求超过700亿元，市场空间广阔。重点推荐海天精工、国盛智科；建议关注科德数控、浙海德曼、创世纪、秦川机床等。

风险提示：新能源车渗透不及预期、一体化压铸工艺在新能源领域的应用不及预期、市场空间测算基于一定前提条件，存在不及预期风险。